从年初到年尾，面对一直萎靡不振的钢材市场，我们不禁要问，钢市的拐点在哪？

截至10月20日收盘，以热轧卷板为代表的期货品种在过去的11个交易日中仅仅翻红2次，余下的9个交易日一路下行。而在此之前，钢材价格已经连续三个月保持低位运行。

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从事黑色系期货交易的业内人士表示：“从今年8月底以来，螺纹、热卷、冷轧与电炉等品种陆续进入负利润状态，各地的钢厂现在处于全线亏损的状态。”

此外，新加坡铁矿石掉期指数价格也是一路下行，跌破90美元/吨关口，创下年内新低。与此同时，大连期货交易所铁矿石期货主力合约大幅下跌超过3%，并带动螺纹钢、热卷期货价格跌破3600元大关，这也是螺纹钢和热卷期货价格今年第三次跌破3600元重要关口。

钢厂全线亏损

对于钢铁行业的从业者来说，钢厂毛利为负早已是一个公开的秘密。

业内人士指出：“钢厂亏损原因主要是钢材跌价过高，以热轧卷板hc2301为例，从今年4月的5225元/吨一下跌到了3665元/吨，成品跌价过快导致了成本相对上涨。中国目前有75%左右的铁矿石依赖进口，从市场表现来看，铁矿石和焦炭这两个制钢成本大头的跌价明显低于成品钢材，叠加下游需求的持续减弱，钢厂的亏损已是必然。”

2014年-2022年钢厂毛利润变化数据来源：一德期货

面对相对成品钢材“日渐升高”的钢厂成本，钢厂并不是没有进行过反抗。“焦炭二轮提涨至今没落地，与河北、湖南那些亏损比较多的大钢厂，还有一些地方上的小钢厂都不愿意接受提涨有很大关系。”业内人士表示。“但到后面他们应该还是会接受的，毕竟现在大多数钢厂的铁矿石和焦炭都是低库存的状态，但接受完可能过个一周左右又会开始提降了，接受这一轮提涨也是形势所迫。”

与焦炭仍处于上涨阶段不同，铁矿石的价格自去年以来，价格持续走低，从200美元/吨高位跌至90美元/吨，跌幅超过55%。在全球工业类大宗商品中铁矿石不是个案，大部分基本金属价格均大幅下跌。

素有“世界经济风向标”之称的铜价格，从高位下跌超过30%，铝价格跌幅更大，超过40%，其他主要有色金属如锌、铅、锡等跌幅有过之而无不及。

铁矿石普氏指数一路下行资料来源:一德期货

10月20日，一直以基本金属“死多头”著称的高盛又出了新的一期基本金属分析报告，报告对于铁矿石价格未来走势的判断是“完全看空”，上一期报告称铁矿石将跌至80美元，这次看来还得调低下跌目标位，那么，铁矿石具体会跌到什么价位呢？

2013年那一轮美联储加息过程中，铁矿石最低一度跌破40美元/吨。我想此轮基本金属大熊市中，铁矿石价格很难跌到40美元。随着各国环保政策的推进，铁矿石成本在不断抬高，据市场监测，目前，澳大利亚铁矿石青岛港到岸成本为46美元/吨，巴西铁矿石为56美元/吨。

除了成本的原因以外，从事钢铁行业研究的业内分析人士表示：“因为疫情以及外部宏观因素的扰动，导致下游需求难以得到释放，这也是钢厂订单现在较往年是有所下滑的原因。”

“负反馈”陷阱再现

面对成品钢材的快速跌价，继续补库并保持生产并不是钢厂们的唯一选项。

业内人士指出：“从现在的情况来看，他们或许会走负反馈(主动减少产量)的道路，以此要求那些生产焦炭和铁矿石的厂商压减价格。在这种情况下，焦炭和铁矿石这些上游品种在看见钢厂产量下降后，价格也会跟着被迫下降，钢厂成本也就下去了。但一旦走上这条路，钢厂也就跌大了，因为钢厂的下游不可能会让你扩大盈利空间，对钢材的报价只会越来越低，从而走上恶性循环。”

一旦走上如此循环，那钢材市场的情况会比现在难看的多。“2014-2015年就是这样，不少品种最低时跌到了1600元左右。那时如若不是‘供给侧改革’＋‘房子涨价’导致市场需求大幅攀升起来了，还不知道会以怎样的方式收场。”业内人士表示。“目前钢厂选择继续生产也就是为了保现金流，大部分都是能保住的，但有些本就在被淘汰边缘的钢厂现在资金问题很严重，他们的货在市场上已经开始便宜卖了。”

值得注意的是，不仅是钢铁，全球进口需求放缓已成为过去一个月的基调。美国作为中国最大贸易国，进口数据下降的尤其明显。根据美国贸易数据服务提供商笛卡尔(Descartes)发布的《10月全球航运危机报告》显示，受经济放缓、零售商减少采购、通货膨胀和高燃料成本等因素的影响，与2021年相比，2022年9月的标准箱数量下降了11.0%，降至2215731箱。

2019-2022年美国集装箱进口量(标准箱)数据来源：Descartes

港口集装箱数量的变化一直被当作衡量进出口数据重要指标。笛卡尔在报告中表示，除2020年外，9月通常是旺季集装箱进口量开始下降的月份。但上个月美国的进口量明显低于去年同期水平，来自中国进口的减少被笛卡尔认为是其重要成因。“9月美国从中国的集装箱进口量比2022年8月下降18.3%，共820329个标准箱，比2021下降22.7%。来自中国9月的进口量是2022年最低的，占美国当月进口量的37%，比2021下降3%。中国占美国集装箱进口量总下降量的61.5%。不只是中国，在美国前十大进口国中，只有印度和德国的进口量是有所增加。”

下游需求低迷，后市的拐点会出现在哪里？华泰期货研究院黑色建材组研究员邝志鹏表示：“当前钢铁面临的形势仍很严峻，一些钢企又出现亏现金流的状况。目前螺纹、铁矿石价格再度出现回调，主要原因是当前疫情对于消费的压制。目前来看，螺纹价格在3500、铁矿80美元/吨有较强支撑，短期仍看这两个价格支撑。后期价格拐点的出现，需要看消费的强弱，这将是决定市场价格的主要因素。从目前来看，市场对于基建和房地产在10月产生共振的预期在减弱，主要原因在于房地产行业仍然处于弱复苏状态，市场认为强度还不够，预计后期还会有新的政策出台。”

山雨欲来风满楼，黑云压城城欲摧。业内人士预测，四季度钢材期货价格的低点在3250元－3350元之间，钢材现货价格的低点在3500元/吨左右。

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